阿貓阿狗集客

評析：俄羅斯終於止跌。巴西勁揚1.9％！印度近2個月來首次上15000點！

李亮萱╱台北報導】台股測試7000點大關，基金投資人跟散戶一起唱悲歌，不少國內基金也在520後面臨清算命運。由於基金管理辦法規定，若近30個營業日基金淨資產規模平均低於2億元以下就要公告清算，因此近來不少規模2億多元的基金岌岌可危，相關投資人要特別留意，別只看淨值而忽略規模，落得被清算的下場。

岌岌可危
今年全球股市反轉，基金募爆的盛況不復見，但清算動作卻持續增加。繼華頓快樂基金、玉山旭日組合基金、犇華利基基金公告清算後，上周聯邦全球組合、國際亞太通平衡基金也宣布將清算。

評析：台幣從7/29以來已連跌了7個交易日，累計跌了1.04%。

   較特別的是今天外資買超107億，但台幣盤中一度重貶一角多，原因自然不外乎與美股走穩，美元走強有關。

   早在上半年時版主就一再提到下半年美元可能走強，目前態勢也確實如此，因此台幣未來持續貶值的機會不小。不過變數在於台股表現。台股未來若能轉強，自然可以減緩外資匯出的動作。至於會不會貶破31塊，倒也沒什麼特別的意義。

美元轉強 台幣貶值逾一角 破30.8
2008-08-06 今日晚報 【中廣新聞／張雅惠】

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    雖然台股大漲，外資可望轉賣為買，不過，單一力量仍不敵國際美元轉強，新台幣匯率盤中貶破三十點八，貶值幅度超過一角，再創三個月來新低；非美元貨幣全面走弱，歐元貶到一點五四，日元貶破一百零八到一百零八點四。

    匯銀人士指出，油金和農糧價格回落，美國聯準會雖然沒有調升聯邦基金利率，但仍然對通膨感到相當憂心，市場預期明年美國將會升息，加上國際金融沒有新的重大利空，多頭彙集有助美元築底之後反彈，美元短線貶值機率偏低。

    不過，主計處最新公佈七月份國內物價漲了百分之五點九二，創十四年來最大漲幅，理應央行希望新台幣適度升值，減緩進口物價壓力，但主計處官員分析，七、八月物價相對高峰，九月開始可望回降，一旦物價漲勢趨緩，新台幣可望緩貶，反而有助於出口。匯銀人士預期，外資呈現「淨匯出」的趨勢並沒有改變，台幣短線不排除回測三十一元整數。

陳智偉╱綜合外電報導】能源、商品需求隨全球經濟走疲降溫，商品市場資金持續撤出，紐約西德州原油期約價周一摜破每桶120美元大關後，昨延續弱勢，一度來到118美元，貴金屬、工業金屬與農產品商品行情同步重挫，綜合19種商品行情的路透CRB指數周一跌至5月來低點401.98點，創3月來單日最大跌幅3.4%。

經濟降溫
摩根士丹利（MSCI）全球指數的能源、原物料類股從5月高點下修逾2成，正式步入熊市，商品出口大國巴西、澳洲股市也紛紛重挫。

大勢分析：出現了長黑K 棒，台股指數再度瀕臨破底邊緣，今日成交量不但放大，以原油為主的原物料股普遍出現重挫，盤面上人氣低迷，短線而言，大盤仍存在測底可能，操作上可能不宜躁進。台股從7月中以來的反彈，到瀕臨破底邊緣，顯示台股本波段的弱勢，本身台股仍有信心不足的現象，先以新台幣走勢來看，近期呈現貶多漲少的格局，已為資金面留下不好的示範，另外陸客來台人數，遠不及預期中數字，因此未來政策信心度遭受打擊，加上8月底又傳有倒馬聲音，台股目前只能說是內憂外患，短線這種疲弱走勢，操作上只能謹慎小心，原則上半年報佳和IC設計股為觀察重點。

在反覆測試底部的時候進場，很難熬但市場終究會回饋，這就是富貴險中求，煎熬中贏的代價。當大街上遍地都是鮮血的時候，那就是你投資的好時機。

 

華晶科：Q3營收季增四成

　數位相機大廠華晶科技（3059）業績不俗，不僅擺脫去年第四季小面板漲價、缺貨陰霾，更因有效改善生產線效率而大幅降低成本，第二季毛利率重回14.2％優質水準，累計上半年EPS為2.08元。展望第三季，預期合併營收還有較第二季成長40％的空間。

 

矽品、力成7月營收再創新高

　矽品（2325）於法說前矽品股價出現罕見的跌停鎖死情況，顯示市場對於下半年封測產業看法相當保守，都在等著今日矽品法說會，「景氣大師」矽品董事長林文伯如何分析接下來整體半導體產業趨勢。

 

看衰原物料 台泥、亞泥遭降評

　因應國際原物料價格大幅回檔牽動財務假設，美林證券8/5日也調降台泥（1101）與亞泥（1102）目標價，並將投資評等分別調降至「表現劣於大盤」與「中立」，此外，瑞士信貸證券也調降台肥（1722）的目標價。

 

全球原物料商品價格重挫，以乾散貨為主的散裝航運也無法倖免

  8/5日波羅的海指數再度走跌109點，國內航商裕民（2606）、中航（2612）、台航（2617）等儘管今年高獲利無虞，不過昨股價全數重挫。但全球原物料行情走弱，加上下半年經濟景氣堪慮，散裝航商認為，奧運過後，中國回補鐵礦砂需求及冬季燃煤、穀物運輸旺季可望對運價有所支撐。不過，裕民今年股東會中曾指出，將加強客戶信用風險管理，言下之意，散裝市況轉趨複雜後，經紀商違約情況恐怕會接續出籠。

 

麵粉降價 統一、福懋油、聯華跌停

國際小麥行情近期持續走跌，關係民生主食的麵粉價格，面臨調降售價的壓力，不過，目前麵粉業使用的小麥原料，仍屬高價原料，麵粉業調降價格，仍有虧損之虞，上市麵粉業統一（1216）、福懋油（1225）、聯華（1229）等，昨日股價連袂跌停，大成（1210）同樣以大跌收市。

 

LED NB需求延 晶電、億光受衝擊

    　LED NB第三季需求遞延，市場擔心影響晶電（2448）、億光（2393）下半年成長動能。晶電副總張世賢表示，第三季客戶給的ODM代工訂單預期數仍成長，但不確定是不是用在NB上。

 

東貝毛利率、營收高峰可望在本季

    　LED廠7月營收回溫，晶電（2448）、億光（2393）7月營收預估在9億元以上；璨圓（3061）可望落在1.3億元至1.5億元間；一詮合併營收4.5億元，東貝（2499）7月營收達2.36億元，比6月成長24％。東貝率先喊出，今年毛利率、營收高峰可望落在本季。

 

返校需求未現 中磊寄望年底光纖產品挹注營收

    　受北美、西歐通路市場需求疲弱影響，網通設備廠中磊（5388）積極採取產品組合，維持毛利水準，以減緩業績下滑影響；上半年毛利率16.3％，優於去年同期14.8％，獲利年減22％，EPS1.28元。第三季返校需求未現，寄望年底光纖產品利基產品挹注，下半年營運仍可比上半年增長10％。

 

訂單增 美律、毅嘉7月營收俏

    　擺脫低迷的第二季，手機股毅嘉（2402）、美律（2439）、閎暉（3311）、及成（3095）也有機會比6月略微好轉。法人表示，進入7月之後，諾基亞新機種開始向國內廠商拿貨的態度轉為積極，手機相關廠商8月也將正式進入出貨旺季，只不過今年旺季的強度將不如過去強勁。

 

茂達7月營收3.32億元 創年度新高

    　受惠NB比重提升挹注，加上面板及冷卻風扇電源管理IC訂單加溫，茂達（6138）7月營收如預期的創下年度新高，金額來到3.32億元，上半年受淡季衝擊的MB客戶需求已開始回溫，法人展望，茂達8月營收仍將繼續創高，並有機會挑戰4億元，第三季季增率有機會超過原預估的20％，領先同族群，單季EPS在毛利提升下，上看EPS達0.8元以上的成績。

 

松翰7月營收締新猷 瑞昱小幅回溫

    　IC設計松翰（5471）、瑞昱（2379）公布7月營收。其中松翰因消費性玩具IC客戶訂單回補庫存，上月營收約4.09億元，創下單月歷史新高，由於8月訂單能見度高，本月業績也有機會持續走升，昨日除權息行情表現亮麗，股價大漲；至於瑞昱7月營收則小幅回升，但仍低於市場預期。

 

矽創上半年每股賺2.48元 衰退一成

    　矽創（8016）自結上半年稅後淨利2.62億元，較去年同期衰退約12.41％，每股稅後盈餘約2.48元。矽創表示，第二季獲利衰退主要受到產品單價下滑影響。展望第三季，儘管面板產業面臨減產，驅動IC設計廠商營運展望保守，不過矽創在客戶庫存去化下，季營收應會比第二季成長。

 

中鋼：好股票遇到倒楣事

    　雖然近日市場對中鋼（2002）第四季鋼價傳出雜音；惟中鋼第二季單季稅前盈餘188.36億元，創有史以來單季第三高，且第三季鋼價漲幅確定，第四季價格仍具上漲空間，7月起中鋼營收仍有成長空間，且今年獲利確定將超越94年的651億元，再創歷史新高。

 

麗嬰房上半年獲利 成長逾30％

    　麗嬰房（2911）今年第二季因受淡季效應影響，營收、獲利表現平淡，但因第一季受惠中國獲利大幅成長，首季獲利年增率近5成，市場推估，麗嬰房今年上半年稅後盈餘，仍可望成長逾30％。

 

散戶悲觀 融資再減肥36億

    　台股受到民進黨計劃於8月30日舉行百日反馬行動，再加上國際油價及原物料價格下跌的衝擊，鋼鐵、營建及農金概念股重挫，單日融資餘額再度減肥36億元，融資餘額下滑至2614.23億元。統計自520以來，融資餘額減肥27.87％，相對指數下滑僅24.77％相較，顯示散戶對後市看法相對悲觀，一反過去多頭態度。

 

精碟地雷 近30家銀行踩到

    　精碟申請重整後，86億元銀行團債權將何去何從？據了解，目前所知共計近30家銀行為精碟的債權銀行，台銀、兆豐兩大公股行庫之外，台新銀也受災不輕，與兩家大型行庫並列為前3大債權銀行，截至6月底止，三家銀行對精碟的債權餘額各有11.9億、9.31億以及7.46億元。

 

日月光大砍資本支出逾12%

　晶圓代工廠台積電、聯電等看淡下半年半導體市場景氣，後段封測廠也難逃第三季旺季不旺陰霾。日月光財務長董宏思昨日在法說會中表示，由於美國次級房貸衝擊終端需求，日月光本季營收季增率僅3％至5％，第四季訂單能見度仍然很差，但日月光對第四季營收持續成長很有信心。不過，日月光昨日仍宣布大砍今年資本支出12％至18％。

 

中華電下半年大撒50億元標案

　中華電信下半年將撒50億元採購標案，其中最受矚目的是，國內電信業首次開標的多重服務接取網路(MSAN)，能把市話或網路電話整合在MSAN機盒上，被視為國內電信業開啟三合一數位匯流服務、第一個開標的網路設備標。

 

頂晶出貨量只夠滿足一半訂單

    　雖然近期油價持續下跌，但太陽能電池廠接單暢旺，國內太陽能電池模組廠頂晶科技受惠於歐洲客戶強勁需求，現在訂單出貨比（B/B值）已大於1.5，也就是實際出貨量只能滿足一半訂單量，預計今年總出貨量可較去年大增2.5倍。台灣太陽能光電產業促進協會副主席藍崇文表示，產業發展仍相當正面，預估2013年太陽能與傳統發電成本相當時，商機將是大到難以想像。

 

中國白牌手機買氣增強 聯發科、旭曜 7月營收有感覺

    　隨奧運腳步逼近，中國白牌手機通路商信心也持續增強，8月相關零組件將會延續7月下旬的拉貨熱度。據了解，聯發科7、8兩月營收都會不錯，旭曜（3545）7月營收將擺脫5、6月的陰霾，有機會挑戰歷史新高。

 

省電燈炮 今年成長20至30％2008-08-06

    　節能省電議題當紅，台灣飛利浦照明事業部總經理柏健生表示，新興光源市場發展進程正在加速，今年台灣省電燈泡市場較去年成長20％至30％，飛利浦同時也推動T5燈管、LED燈具進入企業用戶市場。

評析：台灣有那麼多好山好水，留在台灣「愛台灣」也是不錯啦！

景氣差 減少出國！台灣是亞洲最虛
2008-08-06 今日晚報 【中廣新聞／張雅惠】

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    萬事達卡發卡組織每半年發表一次「亞太地區旅遊指數」，最新結果出爐，亞太地區雖然普遍面臨通膨壓力，但下半年出國旅遊人數仍然比去年同期增加。表現最好的是新加坡，四百萬人次出國旅遊、年增率高達兩成三；以出國旅遊的總人次來，馬來西亞兩千五百多萬人最多，大陸兩千四百多萬人第二，日本九百多萬人第三。

    整體表現最差的是台灣，年增率只有百分之一點七，比日本的二點八、比印尼的三點五還差！差強人意的是，下半年出國旅遊年增率，略比上半年高出零點五個百分點；而因為商務出國的比例，從百分之七、上升將近一倍到十四，大陸、日本和美國是台灣民眾最常去商務旅遊的地點。

    萬事達卡分析，全球信貸危機，亞太地區受傷相對輕微，高通膨也還沒有完全反應在機票票價和住宿，不過，外界看法很分歧，下半年的預期能否實現？仍存在相當的變數。

 

財訊快報     日期：2008-08-06

盤勢分析	美股已經有止跌跡象，跌勢反而出現在美國以外的市場，台股今天大跌163.96點，水泥、鋼鐵、航運都重挫，源頭是油價一度跌回120美元，原本大家認為油價回檔會使通膨降溫、股市回漲，現在看來又與預期相去甚遠。主要關鍵是油價下跌帶動原物料急跌，也代表未來整個世界景氣嚴重趨緩，CRB跌破410點，黃金跌破900美元關卡來到885美元，稀有金屬中白金從2031美元跌到1547美元，跌幅慘重，鈀金1175掉到334美元，鎳、鋅、鋁、銅、鉛價全面回檔，農產品跌幅更鉅，原物料慘跌，讓大家感覺到後頭全球景氣肅殺愈來愈可怕。豬羊變色中，原本弱勢的美元轉強，過去這幾年對美元大幅上漲的貨幣都開始面臨貶值壓力，包括紐幣、澳幣跌幅都很沉重，歐元的下跌到英鎊、瑞士法郎都急速回貶，連人民幣都出現貶值。今天對台股的另一個重大傷害是，市場開始注意奧運後的泡沫問題，也造成中國內需股如聯強、藍天大幅下修。     今天回檔是台股一個致命重擊，如果中鋼也會跌停，鋼鐵族群後勢堪憂，水泥、航運同樣面臨反轉壓力。現階段全球都面臨反轉壓力的調整，過去幾年受惠於原物料價格大漲所造成股價奔馳，如水泥股台泥、亞泥從6、7元漲到60、70元，有10倍左右漲幅，回檔壓力當然沉重，豐興從106掉到69元，也是跌幅慘重。鄉林股價從115跌到29.6元，對賴正鎰是雪上加霜，營建股在這兩個月急速修正中，負債比過高的公司可能在未來面臨更大壓力的調整。理論上，昨天量縮到600多億後，應該出現價穩量縮的盤整走勢，但原物料股水泥、鋼鐵、航運加入跌勢後，使台股賣壓更沉重，看來持盈保泰、握有現金，可能是這一輪面對反轉的明哲保身之道。
股名
合庫(5854)	合庫(5854)自結上半年稅前盈利64.38億元，年增率5.8%，每股盈利1.17元，董事會通過買回庫藏股轉讓給員工，買回價格為每股18元到30.05元，將投入18億元到30.05億元買回10萬張庫藏股，這是合庫銀民營化以來首次實施庫藏股，買回價格為每股18元到30.05元，由於合庫在5日除息0.4元及除權1.5元，執行庫藏股將有助於填權、息行情表現。股價除息權後，盤中回測22.65元，已接近今年初的22.4元起漲點，最後以23.15元作收，日成交量擴增至4.59萬張，短中期均線向下，形成空頭排列走勢，目前年線在26.2元間，也是今年來次大量9.65萬張位置，最大量11.9萬多張，則出現在3月的30.4元。
台塑化(6505)	國際油價持續回跌，最新收盤報價來到每桶121.41元的近期新低，油價回跌對於今年上半年獲利因高油價而縮水的台塑集團而言可望成為正面利多，其中尤以位居上游煉油的台塑化(6505)最為關鍵，由於台塑董事長李志村日前認為，美國11月總統大選後，新政府將會採取鐵腕作風，國際原油行情將會反轉，具下探100美元機會，集團已採取全產全銷的策略，維持低庫存以避免未來油價走跌時，高成本的庫存貨衝擊獲利。股價在5月份跌破均線區後反彈回年線之上進行除息，而後沿5日線震盪而上突破10、20日線，創81.1元波段高點後轉入橫向整理，目前5、10日線都集結在80元附近，站穩配合持續7500張以上放量拉升，則利先朝83.5～87元挑戰機會，下檔則以73～77元為重要支撐所在。
大立光(3008)	大立光(3008)上半年合併營收為35.97億元，年增率為38.89%，其中第二季合併營收達18.85億元，分別較上季及去年同期成長10.11%及49.97%，第二季手機鏡頭的營收比重為84%，略低於上季的86%，惟因第二季營收走高，手機相機鏡頭的營業額仍較上季成長逾7%，累計上半年手機鏡頭的營收比重為85%。受惠於第二季營收規模擴大、新台幣匯率趨穩及未分配盈餘減少等緣故，大立光第二季獲利應有不錯的成長。股價自5月高點466元震盪下跌，最低至7月的342元。而後進行反彈，股價登上所有均線之上，近期大盤下跌該股逆勢走揚，目前包括季線及半年線加上月線及10日線全部集結在370-400元，此區域為重要強弱關鍵，站穩之上有利向450-460元挺升，可先以390-400元為強弱關卡。
上市櫃重要新聞	‧因精碟申請重整及緊急處分，花王( 8906 )恐收不回應收帳款金額約1212萬元 ‧華航( 2610 )半年報認列投資遠航資產減損1億5,709萬元 ‧富邦金( 2881 )7、8月進帳24億元現金股利，第三季進入獲利高峰 ‧川湖( 2059 )7月營收可望創單月新高 ‧農林( 2913 )私募引進中石化( 1314 )及中工( 2515 )

 

盤中追蹤 97 年08 月06 日 星期三 13:00
國票投顧提供以上研究分析係就各項資訊來源整理分析之結果而力求精確，惟進行投資決策時，
請投資人審慎判斷。
即時訊息：
※ 綜合外電8 月6 日報導，華碩電腦(2357)公佈6 個季度以來最疲軟的淨利潤報
告，因它與競爭對手技嘉科技之間爆發價格戰後，主板業務的利潤率萎縮，而
來自歐洲和中國對筆記型電腦的需求下降。道瓊對5 位分析員的調查顯示，華
碩第二季度淨利將較上年同期下降12.6%，至新台幣59.9 億元，這將是06 年第
四季度（當時為新台幣59.8 億元）以來的最低水準。。
※ 大立光電公布自結7 月合併營收為6.74 億元，較上月成長5.16%，較去年同月
成長52.81%，創8 個月來新高；累計2008 年1-7 月合併營收42.71 億元，較
2007 年同期成長40.74%。而在進入第3 季的產業旺季同時，加上美商新機的出
貨貢獻，業績可望會有更進一步的表現。大立光電經召開董事會敲定去年股利
包括9.8 元現金股息及0.2 元股票股利，合計10 元，在8 月12 日除權除息交
易。
※ 群創光電(3481)公布 7 月營收達新台幣141.55 億元，反而較6 月增加7%，群
創表示，面板價格下跌並不影響自有面板廠產能利用率，群創本身的面板廠仍
持續100%產能利用率，而外購面板部份，群創主要是賺取加工費，也不受面板
價格波動影響。
※ 8 月上旬DRAM(動態隨機存取記憶體)合約價出爐，根據集邦科技調查，DDR2 1Gb
667MHz 顆粒均價滑落至2.25 美元，下跌5.25%，中止DRAM 合約價連續4 個月
不跌走勢。
操作建議：
1.雖然大盤打出第二隻腳的趨勢已經明顯，使得跌深反彈得以繼續進行，但是由
於個股變化位置不同，因此目前擇股操作宜朝向趨吉避凶。
2.趨吉：IC 設計：原相、智原
NB&零組件：緯創、正崴、可成
智慧型手機：大立光
避凶：內需傳產中，鋼鐵、觀光、資產、散裝航運
(國票投顧 研究團隊)
國票證券投資顧問股份有限公司
金管字號：(96)金管投顧新字第零陸伍號
聯絡地址：台北市信義路四段199 巷3 號B1-1
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萬 寶 週 刊    NO770       2008/8/4~8/10
王榮旭	鎖定技術面轉強股：(1)合勤：均線呈多頭排列,上週季線反壓後,雙底結構儼然成形,週線MACD剛翻揚,具有上漲空間。(2)中小尺寸面板跌無可跌，其中中日新以多重底型態最優,惟成交量太少,量能需超千張才具攻擊能力，同族群的元太及凌巨成交量較大，其中凌巨Ｗ底明顯，反彈格局不容小覻。(3)遠百：本波跌幅超過5成,股價尚未出現反彈。
賴建承	I綠色產業領頭羊-太陽能、LED 太陽能產業－(1)Q2EPS獲利最佳的益通(4.6元)及昱晶(4.55元),惟二者近期籌碼較混亂,不建議追高。(2)本益比低的綠能(15倍)、合晶(12倍)、中美晶(12倍)，全年EPS各為12元、9.5元、12元,前二者逢低可留意,而中美晶因公司將辦理現增,現增價為110,恐壓抑股價。(3)第２ 季EPS獲利倍增的茂迪(3元)、頂晶科(1.6元)：茂迪因Q1匯損,全年預估獲利衰退,股價僅能先寄望跌深反彈。而頂晶科本益比偏高、成交量少,操作慎防流動性風險。 LED產業-走過Q2的淡季後,目前LED訂單能見度已開始提高。(1)外資調高億光、晶電目標價：二者全年EPS分別預估為5元、2.5元,美林對億光之目標價為118元、花旗環球予以晶電買進評等。(2)受惠全國交通號誌改用LED燈,百鴻、新世紀皆受惠,研判佰鴻38元不失守就有機會再政,新世紀之產品市場以中國為主,短線於強勢填權後拉回可留意卡位點。(3)具低本益比優勢的光磊(13倍)、一詮(12倍)。
黃清照	1.宏碁(2353)：耕耘新興市場有成,預估Q3出貨成長率為15%~20%,亦為2012年奧運合作夥伴,為長線有題材又具實質獲利的成長股。 2.富邦金(2881)：每年本業獲利皆屬優質,且逾放比亦低,上半年業積雖受到次貨及通膨影響,在其可望成為第一家登陸的銀行,未來獲利可期。 3.百和(9938)：為政府提高登陸上限受益者,自創品牌常賣到缺貨,配合技術面MACD柱狀圖出現牛背離且融資大減50%,中級上漲行情可期。 4.益航(2601)：業內業外皆佳的中概股,全年EPS估6.5元,P/E不到10倍,且週KD交叉出現中線買訊。 5.中釉(1809)：大陸及印尼廠進入收割期,子公司致勝科開發出高導熱LED圓晶導電膠的秘密武器,輔以週KD交叉向、融資大減,將有大波段。
秦筱芳	台指期：5、6、7月的月K線皆長黑,破壞2005年10月以來的長多格局,反彈目標先看7820。 電子期：5日、10日、20日均線7/16至253上已連續反彈7天,成為短期多頭排列,266支撐強勁,一旦突破282有機會挑戰290。 金融期：在期交所調高原始保證金、美國大型投資銀行的季報虧損及3 年前結構債風波舊案新查,上述三者導致金融股陷入盤整,低點支撐為7/16的800,高點壓力為7/24的954。

萬寶週刊770期

世界是平的——神奇的香港利豐模式                    文／施惠淳、謝雅蕙

香港機場1年的客運量達4850萬人次，今年7月再度榮登全球最佳機場的殊榮。但是很多人不知道，香港機場的「頭家」正是利豐集團，這是一家傳到第三代的香港百年企業。台大EMBA孫運璿管理紀念講座於7月30日邀請香港利豐集團主席馮國經博士來台演講，當天擠滿台大的兩個大廳。

學者成為優質企業家

利豐集團可稱得上是香港的傳奇性企業，當年把第一支原子筆引進中國，到現今製作知名品牌Levis的牛仔外套，成為全球最大的民生消費品貿易商。利豐能夠轉型成功，主要的關鍵人物就是馮家二兄弟，現任集團主席馮國經以及董事總經理馮國綸。馮國經25歲就拿到MIT電機碩士及哈佛經濟學博士，並當上哈佛專職副教授的職務，但經過4年的掙扎，他放下美國的一切回到香港執掌家族企業。演講會中有聽眾提問：「喜歡當學者？還是喜歡當企業家？」他笑笑的回答，他喜愛與很多學者討論有關企業經營之道，但剛回香港接手家族企業的時候，才感受到課本上的知識、理論完全無法應用在實際經營企業上，利豐尚未轉型前，「人」的問題造成經營上很大的障礙，但30年的實務操作後，他又把原本學校所學的理論全部都用上了。

世界是平的：引發利豐的產業變革

1976年，他從美國回到香港的首要任務，就是將一家傳統的中國地區貿易公司，轉變成跨國的現代化企業。在20世紀初，利豐是傳統只依靠外語能力賺取15％佣金的貿易洋行；到了70年代，交到第二代，逐漸轉變成區域的採購代理商；80年代，第三代接棒到馮博士兄弟，利豐成為製造方案代理商，提供客戶具體的產品方案與督導生產；90年代馮博士接任集團主席，又再度轉型成為「分散式製造」的模式，藉著打散供應鏈的價值，尋找世界各地最適合生產各環節的地方，控制生產流程，縮短製造時間，提供客戶快速的服務，以達成無工廠的全球化整合供應商的角色地位，擁有上萬家合作工廠，光是連繫供應商、工廠的人員就高達2000人以上。

馮博士舉例，當利豐收到1萬件衣服的訂單之後，可能向韓國廠商採購紡紗，再到台灣找2間工廠進行織布加工，之後將半成本以及中國製作的拉鍊鈕扣送到泰國3家廠商裁縫製作成品。以前一個廠垂直生產可能要3個月，現在分散供應鏈僅需要3～4個星期就可以讓客戶收到貨物，整個作業流程已經標準化，透過流程的整合以及資訊系統的建構，Time to Market及全球分工的網路平台，成就了利豐強大的核心競爭力。

英之傑(Inchcape)是香港歷史最優久的英資洋行，也是香港最大的貿易公司，1995年利豐併購其採購部門，直到現在香港業界仍對這場有如「小蝦米對抗大鯨魚」的併購案嘖嘖稱奇，這個成功購併使利豐擴張將近1倍，營業額達港幣100億元，並從原本只有在香港的區域貿易商，變身成為在世界擁有18個國家據點的跨國性企業。於是在接下來的15年，利豐總共進行了35次併購，成功發展「全球供應鏈」的效能，並由每次的併購中留住人才。

馮博士指出，利豐仍保有中國傳統倫理的觀念，同時也抱持著西方開放的態度，接受不同的各國文化，吸納各國人才，這樣公司才會有變化創造的能量來源。他強調利豐兩項最重要的公司價值，一個是忠誠度，他特別強調不只是員工對公司的忠誠度，也包括公司對員工的承諾，員工的第二代如果願意在利豐打拚，公司也歡迎，表達願意照顧全體員工。第二是創業家的精神，他多次提到要像美國早期西部牛仔片的約翰偉恩一樣，各部門員工能展現獨當一面解決問題的能力，因此當問到「接班問題」時，他表示公司有100～150個利潤中心，同仁自動自發運作的很好。

整合供應鏈創造大財富

利豐集團(0494.HK)於1992年重組後在香港聯交所重新上市，已經成為全球民生消費品貿易龍頭，迪士尼、可口可樂、Levis都是他的客戶，並擁有OK便利商店、玩具「反」斗城的通路，2007年的股東權益報酬率(ROE)高達33.64％，預估2008年的EPS也將達1.094港元，因為透過全球整合供應鏈的經營模式，儘管每筆訂單的邊際利潤率只有3％，但透過一天1000多張的全球訂單，規模經濟創造出驚人的營收成果，2007年營利率2.66％，且年營收突破「100億美元」大關，成為「最會賺小錢的大公司」。

萬寶週刊》社長朱成志認為這種商業模式比TSMC台積電還厲害，連工廠都沒有。馮主席表示工廠製作部分已很難再擠出利潤，但由「設計到通路」還有「很肥」的利潤，利豐就卡在這種關鍵位置。不過，利豐放棄自己做「品牌」的誘惑，才能成就其戰略位置，與西班牙的ZARA服飾發展模式完全不同，各有優缺點！不過，如果原油高漲使空運費用拉高，「世界可能就不是平的」，而馮博士也表示空運貴的話，未來將盡量以「區域廠商」合作為主。另外，朱社長認為IT產業如鴻海，不但能接單，又大部分由自家集團生產組裝，這又與一般消費品的利豐不同！

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

萬寶週刊770期

遠離美國 你的財產安全嗎？                                         《萬寶周刊》

企業倒閉往往一瞬間投資者就血本無歸。若是投資股票，只能怪自己本事不夠，但最倒楣的莫過於將資金放在不安全的銀行，存戶誤以為存款是資金的避風港，其實是把錢借給銀行使用，若未事先防範，某一日被迫排隊在擠兌的銀行門口，恐怕會後悔莫及。

「存款」的法律意義

於1929～1933年間，美國有9,000家銀行關門。小羅斯福就職總統沒多久，1933年3月5日命令全國銀行「休假」4天，盼遏止因擠兌而出現的銀行倒閉風潮。3月9日通過「緊急銀行救濟法」，再次延長銀行緩付存款期限。於2001年12月，阿根廷政府凍結所有銀行的存款，禁止存戶提款。這類限制存戶提款的情形，有時候係因銀行倒閉，不得不然；有時候是政府特意執行；有時候是短期措施；有時候則維持較長的時間。

為什麼銀行會倒閉呢？美國200年的歷史，法院對「存款」的解釋是，存戶並不是將資金存在一個安全的避風港或者保險櫃，即使沒有借款合約，存戶還是將錢借給銀行。因此，從法律的角度來看，存戶對其存款具有向銀行請求的權利，實際而言，該請求權是連結到銀行運用存戶的資金作出的放款。

如果銀行的放款出現大幅度的違約或者變得毫無價值，存戶對銀行的存款請求權將無法全數領回存款。銀行倒閉的意義，就是銀行對存戶違約，無法履行付款義務。因此存在銀行的存款要能安全無虞，必須是銀行對外的放款或投資也能夠安全無虞。

在繁榮時期，銀行比較樂觀、放款積極，連信用條件不佳的貸款者都能取得借款，但不景氣時，銀行無法回收放款，借款者將出現大規模的違約。以1980年代末、1990年的儲貸危機而言，當時很多銀行因手中資產大幅縮水，出現銀行倒閉，存戶的存款也跟著縮水或者有去無回。

於1990年代初期，美聯準會葛林斯潘任內，將銀行的存款準備率降至零(除支票存款外)<span lang="AR-SA" style="FONT-FA